ソロスとブラックロックの奇妙な中国対決

The Strange China Feud of Soros and BlackRock By F. William Engdahl　17 September 2021

http://www.williamengdahl.com/englishNEO17Sept2021.php

億万長者のヘッジファンドであり、カラー革命の専門家であるジョージ・ソロスと、巨大な投資グループであるブラックロックとの間で、ここ数日、奇妙な言葉のやりとりが金融メディアで繰り広げられている。問題となっているのは、ブラックロック社のCEOであるラリー・フィンクが、中国で初の外資系投資信託を開設するという決定である。ソロスは最近の新聞インタビューで、ブラックロックの決定はブラックロックの投資家と米国の国家安全保障に対する脅威であると述べた。

一見、不条理なウォール街の金融界の巨人2人の意見の衝突には、はるかに大きな問題が隠されている。それは、中国国内で迫り来る世界最大規模の金融債務ピラミッドのシステム崩壊である。これは、2008年9月のリーマンショックをはるかに上回る世界経済全体へのドミノ効果をもたらす可能性がある。

「世界経済のテロリスト・・・」

9月6日、ソロスはウォール・ストリート・ジャーナルにゲスト・エディトリアルを寄稿し、ブラックロックの中国への投資を痛烈に批判した。「今、中国に何十億ドルも注ぎ込むのは、悲しい間違いだ。これはブラックロックの顧客に損をさせる可能性が高く、さらに重要なのは、米国や他の民主主義国の国家安全保障上の利益を害することである。」 米国の国家安全保障を引き合いに出すとは、ソロスらしくない・・・彼は続けて、「ブラックロック・イニシアティブは、中国に投資された資金が、国内では抑圧的で海外では攻撃的な習主席の体制を前進させることになるため、米国や他の民主主義国の国家安全保障上の利益を脅かしている」と述べた。ブラックロックは回答を発表し、「米国と中国は大規模で複雑な経済関係にあります。米国に拠点を置く資産運用会社やその他の金融機関は、投資活動を通じて、世界の2大経済圏の経済的な相互接続に貢献しています」と述べている。

中国の銀行や不動産コングロマリットの肥大した債務構造が毎日のように崩壊している今、ブラックロックとフィンクCEOの弁護はほとんど真実味を帯びていない。ブラックロックと中国の関係の背後には、ソロスの攻撃と同様に、はるかに多くのものがあることを示唆している。ソロスが雑誌に寄稿する2日前、中国の公式紙「環球時報」はソロスを「世界経済テロリスト」と呼ぶ痛烈な記事を掲載した。彼らの告発のひとつは、2019年に香港で、北京の新しい法律に対抗して、香港の独立性を事実上終わらせる「カラー革命」にソロスの資金が出資したというものだ。

しかし、ソロスへの鋭い攻撃は、その5日前にソロスがロンドンのFinancial Timesに寄稿したOpEdで、習近平と、ジャック・マーのアリババやアント・フィナンシャルといった中国の民間企業に対する現在の取り締まりを鋭く攻撃したことによるものである可能性が高い。8月30日の論説でソロスは、習近平国家主席による民間企業の取り締まりを、「中国経済の重大な足かせ」であり、「暴落につながる可能性がある」と指摘した。さらに、モルガン・スタンレーのMSCIやブラックロックのESG Awareといった欧米の主要な株価指数が、「米国の投資家が所有する何千億ドルもの資金を、コーポレート・ガバナンスが要求される基準を満たしていない中国企業に、事実上強制的に投入している－権力と説明責任は、国際的な権威に対して責任を負わない一人の男（習氏）によって行使されている」と指摘している。彼は議会に対し、資産運用会社の投資対象を 「実際のガバナンス構造が透明性を持ち、ステークホルダーと一致している企業」に限定する法律を制定するよう求めた。

北京の金融の透明性に対するソロスの告発の興味深い点は、中国の規制当局やウォール街の経営者や規制当局の公の発言に基づいていて、事実上正しいということである。中国の金融市場は不透明で、誰が救済され、誰が救済されないのか、ルールが予測不能に変化している。中国の巨大な不動産・金融グループである恒大集団（エヴァーグランデ[Evergrande]）の現在進行中のメルトダウンは、今日の中国での投資のリスクの高さを示す最近の一例に過ぎない。

それほど恒大ではない

世界で最も価値のある」不動産グループは、同時に世界で最も負債の多い不動産グループでもある。深圳に本社を置く恒大は、数ヶ月前から倒産の危機に瀕しており、次から次へとローンの返済が滞り、主要な格付け会社が同社の格付けをジャンク・ステータスに引き下げている。同グループの負債総額は3,050億ドルで、その内訳は海外でのドル建て融資と、国内での「WMP（ウェルス・マネジメント・プロダクト）」と呼ばれる規制外の融資の両方である。中国の財政が破綻し、アパートの販売が激減すると、何万人ものアパート購入希望者が、未完成のアパートにお金を払わされる恐れがある。現在のところ、中国の中央銀行は介入していないが、システム的な金融伝染を防ぐために、国がグループを救済する日も近いとの憶測が広がっている。その理由は、恒大が、非常に大きな負債を抱えた中国企業部門の氷山の一角に過ぎないからだと思われる。

8月、中国華融資産管理有限公司は、財政部によって設立されたいわゆる「バッドバンク」であり、経営難に陥った中国企業の資産を引き受けるために設立されたが、「中国のリーマン危機」と恐れられていた事態を防ぐために、国家によって救済されることになった。華融は、1998年のアジア金融危機の後、破綻した国営企業の資産を管理するために設立された4つの国有企業の1つである。中国財政部が大部分を所有しているが、2014年以降はゴールドマン・サックスやウォーバーグ・ピンカスなどにも株式を売却している。

2014年以降、華融はノンバンクの金融巨大企業に成長し、壮大な成長を負債で賄った。それが2020年のCovid危機でほころび始めた。2021年1月、中国の裁判所は会長のライ・シャオミンを裁き、贈収賄、横領、重婚などの奇妙な罪状を集めて、猶予なく死刑を宣告した。裁判所は、「彼は（中国の）金融の安定を危うくした」と断じた。

華融グループが3月末の期限までに年次財務報告書を発表できなかったことで、数十億ドルのオフショアドル債が危険にさらされ、倒産の連鎖が懸念された。負債総額は約2,090億ドルと推定されている。伝えられるところによれば、ライは保守的に不良資産を管理するのではなく、ノンバンクという国家財政部の地位を利用して、プライベート・エクイティ、不動産投機、ジャンク債取引などあらゆる取引を行い、何十億もの借金をしていたという。国は、8月にCITICグループに華融の救済を強要した。しかし、これが雪だるま式に広がる中国の金融危機の始まりに過ぎないことは明らかである。

胴体着陸？

習近平政治局はこの数ヶ月、不動産部門における巨大な金融バブルの成長を止めようと、ますます必死になっている。今年初め、習近平は「住宅は住むためのものであり、投機のためのものではない」というスローガンを掲げた。巨大な不動産バブルを凍結させ、ゆっくりと膨らませようとする習近平の動きは、遅すぎたようだ。不動産の建設と販売は、中国のGDPの中で最大の割合を占めており、公式推計では28％を超えている。不動産価格の上昇に伴う投機ではなく、「生産性の高い」プロジェクトへの投資を求めるのは、そう簡単ではない。

習近平は、制御不能となった中国の不動産バブルを抑制し、2008年の米国のようなシステミックな危機に陥る恐れがあるとして、不動産融資を抑制するための措置をますます講じている。中国のデータによると、2021年上半期の不動産関連の総融資額は、2020年と比べて13％減少している。その一方で、中国の不動産企業が抱える社債などの債務は、2021年には1兆3,000億人民元または2,000億ドル以上、2022年には1兆人民元近くになるという。不動産セクターの縮小により、このような巨額の返済はますます不可能になり、中国全土で新たな債務不履行が発生することは間違いない。最近では、中国最大の保険グループである平安（Ping An）も不動産に多額の投資を行っており、債務不履行に陥った中国福建土地開発（China Fortune Land Development）への投資に関連して、55億ドルの貸倒引当金の計上を余儀なくされた。

経済が縮小している中で、返済不可能な負債を抱えて債務超過に陥っているのが恒大だけであれば、中国当局は、危機の拡大を抑えるために国営銀行やCITICのような大規模グループに不良債権を単純に飲み込ませるなど、何らかの方法で対処することができるに違いない。問題は、恒大、華融、平安[PingAn]などの中国の大規模な不動産投資家は、明らかに慎重さをはるかに超える負債を抱えた経済の症状にすぎないということだ。北京の中国共産党国務院は4月、地方政府に対して、地方政府のプロジェクトに資金を提供するために、規制されていない影の銀行からの融資を受けている（誰も知らない）何兆ドルもの「地方政府融資機関」と呼ばれる組織が、過剰な不良債権を処理しなければならない、あるいは潰れなければならないと伝えた。

7月1日、北京市は、地方政府の収入の約半分を占める、開発業者への土地売却による収入を、中央の北京財務省に送り、地方では使用しないことを発表した。これにより、数兆円規模の地方の影の銀行や建設プロジェクトが壊滅的に崩壊することが確実になった。北京からの救済はもうない。その一方で、中国の脆弱な数兆円規模の「小規模」銀行セクターの支払い能力は、銀行閉鎖の増加に伴い疑問視されている。国営大企業が破綻しそうになっている今、ブラックロックとジョージ・ソロスの口喧嘩には新たな光が当てられている。中国は深刻な債務破綻危機に陥っている。

中国はすでに世界最大規模の高速鉄道路線を持っているが、それらは赤字である。中国の銀行はBRIシルクロードプロジェクトへの融資を2016年の750億ドルから2020年には40億ドルへと大幅に削減した。人口動態の危機により、そのインフラを構築するための安価な農村労働力の無限の流れが急激に減少している。中産階級は、景気が良かった頃に新車や住宅を購入したため、深い負債を抱えている。2020年の住宅ローン、自動車や家電製品などの消費者ローンを含む家計負債総額は、なんとGDPの62％にも上っている。国際金融研究所（IIF）の試算によると、中国の国内総負債は2020年に国内総生産（GDP）の335％にまで上昇するという。

北京のウォールストリート救済？

北京は、ウォールストリートに導かれた問題のある株式や債券へ、外国人投資家に事実上の大規模な救済措置を求めているようだ。ウォール街の大手銀行や投資家は、数年前から中国と密接な関わりを持っている。米国の株式市場が危険な歴史的高値にあり、EUが深刻な問題を抱えている中、恒大が示すように、中国の企業会計規則が不透明であるという明確な証拠があるにもかかわらず、彼らはおそらく中国が彼らを救うことができると期待している。2019年以降、モルガン・スタンレーの広く使われているMSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスは、主要な中国企業の上場が認められており、ソロスが正確に指摘したように、欧米の株式ファンドは何十億ドルもの中国株を買わざるを得なくなっている。ブラックロックは現在、中国の個人貯蓄を自社のファンドに投資することを許可されている。この取引に他の部分があるかどうかは明らかではない。

これこそが、ウォールストリートとブラックロックが北京の外で列をなしている潜在的な金の壺なのである。ソロスが世界最大の民間投資ファンドであるブラックロックを非難したのは、明らかに戦略的なものである。もしかすると、ソロスは1998年に、自分の利益を狙って、ロシアの債券市場のバブルを崩壊させた、その再現をするつもりなのだろうか。そうであれば、中国の官製メディアがソロスを「経済テロリスト」と呼ぶのも不思議ではない。きっかけが何であれ、このような中国の債務バブルの崩壊は、2008年のリーマンショックも真っ青になるだろう。

F. William Engdahl is strategic risk consultant and lecturer, he holds a degree in politics from Princeton University and is a best-selling author on oil and geopolitics, exclusively for the online magazine “New Eastern Outlook”