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The AI Investment Bubble Is Starting to Crack … and You Might Be Exposed Without Knowing It 10/16/2026 // Mike Adams
AI投資バブルが崩壊し始めている
私はここ数カ月間、AIインフラの構築は投機バブルだと言い続けてきました。私は、データセンター、GPU、AIスタートアップへの巨額の支出が現実的な収益経路を上回っており、最終的には債券市場がそのリスクに応じて価格を設定するだろうと警告してきました[1][2]。どうやらその瞬間が到来したようです。
前に書いたように、今日のデータセンター、GPUの購入を伴うAIインフラストラクチャの熱狂と、利益どころか収益への明確な道筋もない投機的なスタートアップに数十億ドルが注ぎ込まれた1990 年代後半のドットコムバブルとの間には、紛れもない類似点があると私は見ています[2]。最初の明確で客観的なシグナルがクレジット市場で目に見えるようになりました。ビジネスモデル全体がGPUを購入してリースするために安いお金を借りることに依存している企業の負債を貸し手が15%要求するとき、AI におけるイージーマネーの時代は終わりました。
私の持論は明白です。このバブルの軌道が修正されれば、数十億ドルの投資家資本は消滅するでしょう。大手のAI研究所は倒産するでしょうが、テクノロジー自体は生き残り、繁栄するでしょう。私はAIが大好きで毎日使っていますが、投機的なデータセンターバブルがはじけることを望んでいます。なぜなら、この熱狂の崩壊が一般の人々にとってトークンを豊かにする一番の近道だからです[3][4]。
15%の利回りは金利ではなく悲鳴だ
CoreWeave は、元ビットコインマイナーから転身したデータセンター運営会社です。そのビジネスモデルは資本集約的です。高価なGPUハードウェアを購入し、容量を構築し、AI研究所や企業にコンピューティングをリースしています。このモデルは、信用が安く、需要が飽くなき場合にのみ機能します。これら2つの条件が成立すると、数学は素晴らしいものになります。どちらかが壊れると、数学は崩壊します。債券市場は今、判断を下しています。 CoreWeaveのGスプレッドは、2032年償還の社債のディストレスト水準である1,000ベーシスポイントを突破し、その社債の利回りは史上初めて15%を超えました[5]。
半年から１年前、これらの企業は６％から８％で借り入れをしていました。 15％なんて今まで聞いたこともありませんが、そのギャップは警鐘を鳴らしています。 AIデータセンターの運営者がかつて支払っていた金額と、現在支払を求められている金額との差が、機能する再建と遅滞的な倒産の違いとなります。モルガン・スタンレーの信用アナリストは、「収益の遅れ、キャッシュフローの遅れ」の問題を指摘し、オラクルのデータセンターの遅延により債務が潰れる可能性があると警告しました[6]。これは民間信用市場が AI リスクの価格をリアルタイムで再設定しているためであり、GPU が機能しなくなったからではなく、その背後にある収益モデルが現在深刻な疑問を抱いているためです。
データセンターの広範な債券ルートはここ1か月間で高まっています。ブルームバーグは、ストラテジストのクリス・ウッド[Chris Wood]がAIにおける「大規模な資本破壊」を見ており、最も可能性の高い長期的な結果は米国での大規模な資本破壊と、市場シェアが安価なオープンソースの中国製モデルに移行することであると報じました[7]。エド・ダウド[Ed Dowd]はAIを史上最大のバブルと呼びました[8][9]。レイ・ダリオ[Ray Dalio]は、古典的なバブルのダイナミクス、つまり、超高評価、横行する投機、そして実際のキャッシュフローを大幅に上回る「紙の資産」を強調しました[10]。債券市場はこうしたアナリストの発言に追いつきつつあるだけです。
オープンソースが収益モデルを食いつぶしている
オープンソースAIは現在、信じられないほど効果的で、非常に手頃な価格で、AnthropicやOpenAIのフロンティアモデルとほぼ同等です。それがここでの決定的な事実だと私は信じています。私は何年も AI モデルをテストしてきましたが、ターミナルベンチやフロントエンド設計などのベンチマークで米国のほぼすべてのフロンティアモデルを完全に破壊する、中国のMoonshot AIのオープンソースモデルである Kim K3 のようなものは見たことがありません[11]。 2025年1月の「DeepSeek の瞬間」は、高性能 AIモデルをダウンロードしてローカルで実行できることに市場が気づいた瞬間であり、より最近の DeepSeek-V4.1-Flashモデルは並外れた成果を上げています[12]。企業はAPI料金の一部で価値の95% を手に入れることができるようになりました。
TensorFlow、vLLM、SGLang、llama.cpp などの推論エンジンは、非常に小さなハードウェアで非常に大規模なモデルを実行できるようになりました。これにより、構築全体を正当化するハードウェア要件が崩れてしまいます。私は数十台のワークステーションとサーバーを備えたミニ データセンターを維持していますが、ソフトウェアが非常に優れているため、それらの多くをより小規模で効率的なセットアップに置き換えました[13]。数年前には専用のデータセンターが必要だったモデルを小規模なクラスターで実行できるようになると、100ギガワットの増設の経済問題は不合理に見え始めます。悲しいことに、NVIDIA 自体は消費者とゲームの基盤を事実上放棄し、軍、政府、データセンターの顧客との利益率の高い契約を選択し、RTX 5090の小売価格は 2,500 ドルから 5,000 ドルに倍増しました[14]。
オンプレミスおよびローカルAIの動きは、企業が独自のGPUを購入し、内部でモデルを実行し、サブスクリプション顧客にはまったくならないことを意味しています。それはAnthropicとOpenAIの収益を直接蝕むことになります。私は、オープンソースAIモデルを事実上犯罪化する厳しい規制を求めるダリオ・アモデイ[Dario Amodei]自身の呼びかけによって引き起こされた、ローカルAI用のGPUハードウェア購入の波を見てきました [15][16]。企業がローカルなオープンソースAIに競い合っているのは、まさにフロンティア研究所が企業の扉を閉ざそうとしているからです。企業が所有するハードウェア上で最高のコーディングモデルを実行できるようになると、APIサブスクリプションモデルはその支配力を失います。
OpenAIとAnthropicは長期的に借金を返済できない可能性が高い
私は最近、Googleの内部告発者であるザック・ヴォーヒズ[Zach Vorhies]にインタビューしました。彼は、AI の進歩と、人間の認知と機械の知能に対するその影響について議論しました[17]。数年前には考えられなかった主張が、今ではもっともらしく聞こえます。 OpenAIはビデオモデルを放棄し、明らかに最も強力な防御可能なニッチを持たず、収益ではカバーし始められない負債を抱えています。 HSBCの分析によると、OpenAI が支払能力を維持するには2030年までにさらに2,070億ドルの資金が必要であり、データセンターのレンタル料は2030年までに7,920億ドル、2033年までに1兆4,000億ドルに達すると予想されています[18]。
Anthropicには最高のコーディングモデルがあります。それを彼らにあげます。しかし、利益を上げることはおろか、負債コストをカバーできるだけの十分な料金を支払ってくれる顧客を獲得するための現実的な道は見当たりません。 Anthropicは、いくつかの恐ろしい財務状況を明らかにしながら、2兆ドル近くと報告されている評価額でIPOを申請しています。漏洩した目論見書には、420億ドルの純損失、5,180億ドルの未払いの支出約束、そしてわずか200億ドルの現金が示されていると伝えられています[19]。それはテクノロジーの勝利を装った富破壊事件です。
収益モデルに疑問がある場合、貸し手は15%を要求し、15%になると構造全体が支払不能になります。計算は複雑ではありません。データセンター運営者が数十億ドルの負債の15%を支払わなければならない場合、その負債を返済するために必要な収益は、特に安価なオープンソースの代替品がローカルで入手可能な場合には、現実的な顧客ベースがコンピューティングに支払う金額を超えます。イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー[Andrew Bailey]総裁は、AIが金融市場のショックを引き起こす可能性があり、中央銀行は投資される資金を「非常に注意深く」監視していると警告し、「誰もが常に勝つわけではない」と警告しました[20]。彼は正しい。問題は、これらの企業の一部が失敗するかどうかではありません。問題は、納税者や年金受給者が納税した場合に、その請求額のどれだけが彼らに転嫁されるかということです。
お金は燃える；テクノロジーは残る
私たちが目の当たりにしているのは、AIインフラストラクチャの構築に数年間にわたって世界中で数兆ドルが費やされていることです。 680億ドル相当のデータセンタープロジェクトは地元の反対によって中断され、調査によるとアメリカ人の60%以上が新規データセンターの制限に賛成しています[21]。このインフラの構築に費やされる8兆ドルは、従来の意味での投資ではありません。これはスプレッドシートが添付された信念体系です。それらの数字は機能しません。それらは決して機能しませんでした。バブルは数千億ドル、おそらくは1兆ドルを超える損失をもたらすでしょう。
しかし、テクノロジーはなくなるわけではありません。新しいモデル、新しいイノベーション、新しい推論エンジンにより、ほぼ毎週のように飛躍的に進歩しています。 AI革命は現実のものですが、AI投資バブルははじけようとしています。これが私が何ヶ月もかけて区別してきたことです: バブルは投機であり、テクノロジーではありません[10]。以前にも述べたように、AI投資バブルは現実のものですが、そのバブルとAIテクノロジー自体を混同することは、取り残されてしまう危険な間違いです[10]。
直接言いますが、私たちはすべてを失った投資家に感謝すべきです。彼らの資金がなければ、私たちはこれらの有能なモデルを手に入れることはできなかったでしょう。彼らは将来に資金を提供しましたが、そこから利益を得ることはできません。お金は燃えてしまいます。しかし、技術は残っています。それが取引であり、バッグ所有者にとってはひどい取引であっても、人類にとっては良い取引です。計算が到着したときに、これの右側にいるようにしてください。
構築者に資金を提供し、ローカルで実行する
私は口にするところにお金を出しています。私はTensorFlowプロジェクトのためにDGX Sparkボックスの使用をアッシュ・ハート[Ash Hart]に寄付し、ラスト[Rust]の仕事のためにザック・ヴォーヒズに私自身の DeepSeek 4.1 Flash導入のクレジットとして1,000ドルを寄付しています。これにより、オープンソースAI作成者に資金を提供するHealthRangerStore.comの本格的な取り組みが始まり、より多くのハードウェアをオンラインに提供するにつれて、その取り組みを拡大していきたいと考えています。 AIの未来は分散化、手頃な価格、あなた自身の手の中にあります。
私が分散化を信じているのは、政府、銀行、ビッグテック、企業メディアのいずれであっても、中央集権的なシステムはコントロールのツールだからです[22][23]。分散型AIモデルは、大規模なGPUアレイを搭載できる中央集権的な組織や国民国家から権力を移す可能性があり、テクノクラシーや単一世界政府のイデオロギーが支配するグローバル化されたシステムの外で独立性を維持したい場合は、分散化を受け入れる必要があります。だからこそ、私はローカルAI開発に資金を提供しており、自分のハードウェアでモデルを実行しています。
もしOpenAIが当初のオープンソースの使命を貫いていたなら、依然としてコミュニティのサポートを受けてリーダーであったでしょう。強欲の軸がそれを運命づけたのです。サム・アルトマン[Sam Altman]はすでに経済スケジュールが間違っていたことを静かに認めており、GPT-4後に予測した経済大変動は単に約束通りに到来しなかったことを認めています[24]。ウォークバックが進行中です。
私は感謝祭の頃に、GPUなしでローカルで実行する別のオープンソースプロジェクトをリリースする予定で、Decentralized.tvでデモを行う予定です。それまでの間、無修正のAI研究にはBrightAnswers.ai、無料の書籍にはBrightLearn.ai、無料の音声ビデオにはBrightVideos.comを使用してください。 AIの未来は、15%のジャンク債で資金調達された1兆ドル規模のデータセンターにはありません。それは、あなたのデスク上でローカルに実行され、あなたが所有するオープンソースモデルです。
References