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The AI Boom Hype Cannot Stop the Coming Crash Written by Lena Petrova on November 27, 2025. Posted in Current News
https://principia-scientific.com/the-ai-boom-hype-cannot-stop-the-coming-crash/
人工知能は新たなドットコムバブルとなるのか？最近、私は2本の動画（こちらとこちらでご覧いただけます）をアップロードしました。これらの動画では、巨大IT業界を覆い尽くす、現実離れした企業価値の高騰と1兆5000億ドルの債務バブルについて解説しました。
言うまでもなく、今日のAIブームは不気味なほどに似ています。まるで1999年を彷彿とさせる雰囲気です。息を呑むような楽観主義、資本の奔流、新たな技術のフロンティアは既に選ばれており、躊躇する者は忘れ去られるという感覚。
数字を見るだけでも現実離れしています。OpenAIは2015年以降、約630億ドルを調達しています。2021年に設立されたAnthropicは、約270億ドルを調達しています。これらの数字を比較すると、人類史上最も大胆なエンジニアリングプロジェクトの一つであるSpaceXは、20年間で120億ドルを調達しました。そして今、OpenAIの企業価値はSpaceXを上回っています。
その恐怖は、オラクルが決算発表を未達に追い込んだ時に、そして、経営陣がAIを活用したクラウド売上高が将来1440億ドルに達すると予測しただけで、株価はたった1日で36%も急騰した時に、異様なピークに達しました。AIに一度言及しただけで、時価総額は2500億ドルも上昇したのです。かつてビッグ4の監査役としてフォーチュン100社のクライアントを担当した経験を持つ私としては、経営陣の「予測」は、特に比較的新しく、極めて予測困難な業界では、あまり意味がないと言えるでしょう。
サム・アルトマンでさえ警告しました：「投資家は過剰に興奮しているのではないか？ 私の意見はイエスだ。」
新たな「.com」
私たちは以前にも同じような経験をしたことがあります。ドットコムバブルの時代、企業は社名に「.com」を冠するだけで、ビジネスモデルが機能していないにもかかわらず、企業価値が急上昇しました。仮想通貨バブルの時代にも、企業が「ブロックチェーン」という言葉をブランドに付け加えて同じことが起こりました。
今日の魔法の言葉は「AI」です。プレゼン資料にこの言葉を加えると、投資家は突如として疑問を持たなくなり、新たな投資が殺到します。
このバブルがなぜ違うのか
しかし、1999年と完全に同じ状況を描くのは間違いでしょう。熱狂の根底にある基盤は変化しています。
1990年代、スタートアップ企業は学生によってガレージで運営されていました。今日の最大規模のAIモデルは、Google、Amazon、Microsoftといった、世界的な影響力と政治的影響力を持つ1兆ドル規模の大企業によって支えられています。彼らは大量採択を夢見る必要はありません；自ら実現できるのです。
一方、政府はもはや中立的な傍観者ではありません。AIを地政学的な競争と見なしています。つまり、補助金、契約、減税、優遇措置などが存在するのです。政府が国家の勝利を願う時、市場は自由ではなくなり、仕組まれたものになります。そして、それが今回のブームをドットコム時代とは根本的に異なるものにしています。 （蛇足：クラウド覇権戦争）
とはいえ、市場は永遠に非合理的なままでいるわけではありません。AIは今後も存在し続けるでしょうが、それを取り巻く業界は完全にバブル状態にあります。今日急成長しているアプリの多くは、明日には消え去ってしまうでしょう。勝者は少数だが、想像を絶するほどの力を持つでしょう。
迫り来るAI関連債務の波
最近の動画で、私はAIバブルは崩壊するだろうと主張しました。ただし、その形はドットコムバブルの崩壊とは全く異なります。かつては潤沢な資金を蓄えたバランスシートで知られていたビッグテックは、今やAIの拡大に資金を供給するために巨額の負債を発行しています。
モルガン・スタンレーによると、AIへの野心は2028年までにテクノロジーセクターで1兆5000億ドルの新規債務を必要とする可能性があります。JPモルガンは、ハイパースケーラーが2026年だけで5700億ドルを費やすと推定しています。これは数年前の投資額の4倍に相当しています。
これほどの規模の債券が市場に流れ込むと、静かに流入することはありません。アナリストは「供給の消化不良」、つまり債券の供給過多に対して買い手が少なすぎることで、信用格付け全体のスプレッドが拡大する状態を警告しています。債券を発行しているのは巨大企業だけではありません。小規模なクラウドプロバイダーから、かつてのビットコインマイナーが「AIホスティング企業」としてブランドを再構築した企業まで、低格付けの借り手も殺到しています。多くの企業が積極的な収益想定に依存しています。問題は、長期的な経済状況が不透明なセクターに結びついた、これほど質の低い供給を市場が吸収できるかどうかです。
見落とされがちな問題があります。MITのあるイニシアチブによると、生成AIを活用している組織の95%が、意味のあるROIを報告していないのです。企業はデータセンターを建設していますが、それがいつまでに採算が取れるかは誰にも分かりません。テクノロジー企業の債務不履行リスクに絡むデリバティブ取引は既に上昇しており、これは投資家が金融リスクをヘッジしていることを示しています。なぜなら、数兆ドル規模の新規債務が金利上昇に見舞われれば、どんなに強固なバランスシートでもひっ迫する可能性があるからです。
ビッグテックの債務拡大は信用市場を激変させています。そして、世界はこのような状況をかつて経験したことがありません。
AIゴールドラッシュ：なぜバブル崩壊後もNVIDIAが勝ち続けるのか
現在のAI投資の急増は、過去のテクノロジーブームを彷彿とさせる熱狂の波を引き起こしていますが、前述の通り、そこには脆く、潜在的に危険な不均衡が存在しています。AIバブルは現実のものであり、しかも加速しています。そしてその中心にいるのが、ほぼすべての主要なAIモデルを動かすチップを製造するNVIDIAです。スタートアップ企業、大企業、投資家といった探鉱者たちがデジタルゴールドの発掘に期待を寄せる一方で、NVIDIAは誰が成功しても失敗しても利益を上げます。この独自のポジションこそが、主に誇大広告で定義される市場において、NVIDIAを真の勝者の一つにしているのです。
一方、世界市場におけるビッグテックの優位性はさらに顕著になっています。いわゆる「マグニフィセント・セブン」、つまりMicrosoft、Apple、Amazon、NVIDIA、Alphabet、Meta、Teslaが、現在、株式市場の上昇の大部分を牽引しています。彼らの影響力は、AIがクラウドコンピューティング、検索、広告、そして消費者向けテクノロジーに革命をもたらすという信念に根ざしています。しかし、この優位性は不安定な基盤の上に成り立っています。成長の多くは、根本的な生産性や経済生産の持続的な向上ではなく、金融工学、過大評価、そして投機的な賭けによるものです。
この乖離は、株式市場の熱狂と実際の米国経済を比較すると、さらに顕著になります。AI関連の評価額が史上最高値に急騰する一方で、私は動画で頻繁に、GDP成長率、雇用動向、そして工業生産は同様の力強さを反映していないと述べています。この乖離は、株価上昇が現実から乖離している可能性を示唆しており、期待が崩れれば、痛みを伴う調整局面を迎えることになります。こうした懸念に加え、業界を問わず多くのAIパイロットプログラムが目に見える収益を生み出せていないことも問題です。これは、AIインフラに注ぎ込まれている数十億ドルが、持続的な経済価値につながるかどうかという疑問をさらに深めています。
これは単なるハイテク株バブルではなく、より広範な経済にとってシステミックリスクとなる可能性があります。ビッグテックは、信用市場、指数、機関投資家のポートフォリオを通じて金融市場と深く結びついているため、AI関連企業の評価額の暴落はシリコンバレーをはるかに超えて波及する可能性があります。こうした景気後退は、信用市場を弱体化させ、投資を抑制し、富が一部のエリート層に集中し続けることで経済格差を悪化させる可能性があります。
AIは確かに業界全体を変革する可能性がありますが、現在の熱狂的な投機の段階は、安定した技術革命というより、過去のバブルを彷彿とさせます。政策立案者、投資家、そして国民は、AIブームに慎重に臨む必要があります。真の試金石は、これらの巨額投資が永続的な経済的リターンを生み出すのか、それとも世界が再び痛みを伴う調整局面へと向かうのか、という点にあることを認識しなければなりません。
では、AIは新たなドットコムバブルとなるのか？
答えはイエスであり、ノーでもあります。確かに、誇大宣伝は巨大です。確かに、投資家は夢を追いかけています。確かに、多くのAI企業は過大評価され、未成熟です。しかし、これはドットコムバブルではありません。地政学的な利害関係、企業の支配力、そしてテクノロジーを支える圧倒的な力こそが、今回のブームを他のバブルとは根本的に異なるものにしています。バブルは崩壊するかもしれませんが、AIは消え去ることはありません。騒ぎが収まったとき、勝者は少数になるでしょうが、非常に大きな力を持つでしょう。唯一の疑問は、調整がどれほどの規模になるかということです。